NPVとIRRの使い分け

1. 利益率ではなく、現金の時点を並べる

今日100万円を投資し、1年後期末に110万円が戻る案件を考えます。差額10万円だけでは、要求収益を満たすか分かりません。資本コスト8%なら110万円の現在価値は101.85万円。初期投資を引いた1.85万円がNPV（正味現在価値）です。

この案件のIRRは10%です。110÷1.10−100＝0だからです。NPVは『要求収益を超えていくら価値を作るか』、IRRは『このCFの形に対応する利回りは何%か』を見ます。

2. 2年のCFは、それぞれ割り引く

計算は途中で丸めず、60÷1.10＋60÷1.10²−100＝4.1322…万円を最後に4.13万円へ丸めます。表示済みの54.55と49.59だけを足すと4.14になるため、丸めの差にも注意してください。

NPVがプラスなら、このCF予想と割引率の前提では要求を上回ります。予想が外れない保証ではありません。維持投資、運転資本、税、処分費用、残存価値などが抜けていれば、計算自体が正しくても評価は過大になります。

各年末60万円を二回受け取る本文の指定例です。矢印はその時点の現金の向きを示します。

3. IRRが高い案件が、常に良い？

AのIRRは高いですが、BのNPVの方が大きくなります。どちらか一つしか選べず、資金制約がなく、同じリスク・期間で比較するなら、価値の増加が大きいBを選ぶのがNPVの考え方です。IRRは率なので規模の違いを取り落とします。

両方に投資できる独立案件なら、両方のNPVがプラスであることを確認し、それぞれ検討します。資金に上限がある場合には案件の組合せや分割可否も論点で、単純に最大NPVの1件を選べば必ず最適とは限りません。条件を言葉で明示して比較しましょう。

割引率8％、1年後にA140・B1,250万円を回収する本文の例です。

1年後120の受取を各割引率で現在へ戻し、初期支出100を引きます。要求収益率の位置でNPVを読めば採否を判断できます。

4. 企業実例：KDDIの成長投資を評価するなら

KDDIの2026年5月公表の中期経営戦略は、2027〜2029年3月期の3年間で成長投資1兆円を掲げています。公表された投資枠は企業実例として読めますが、この資料だけでは各案件の年別CFや割引率が分からないため、実際のNPVやIRRを算定できません。

実際に評価するなら、設備や事業への追加投資が生む増分CFを並べます。すでに支出済みで取り戻せない費用、他の事業への影響、更新投資、税、撤退費用も整理します。上の架空案件をKDDIの実際の投資成果として紹介してはいけません。

一次資料：KDDI：中期経営戦略・成長投資計画。確認日：2026年9月15日。

5. IRRが複数出ることもある

符号がマイナス、プラス、マイナスと変わるため、この例ではIRRが2つあります。10%と20%のどちらを選ぶかを率だけで決められません。実際に必要な資本コストでNPVを直接計算する方が判断しやすくなります。

NPVとIRRの順位は、回収の時期や投資規模で食い違うこともあります。IRRは説明に便利ですが、価値の金額、資金制約、期間、リスクも確認します。実務の計算では年次だけでなく実際の日付を考える場合があり、同じ期間の前提で比較することが重要です。

現在100支出、1年後230収入、2年後132支出という本文の例です。

6. 黒字の案件と、NPVが正の案件は違う

会計利益には減価償却などがあり、初期投資の現金支出とは時点が違います。年間利益が黒字でも、その利益を得るための初期投資が大きすぎればNPVが負になることがあります。利益をそのままCFとして使わないことが重要です。

案件評価は、その投資を実施した場合と実施しない場合の差額に注目します。既存事業の売上を奪う効果や、追加の人員・在庫、撤去費なども含めます。すでに払って取り戻せない費用を、これからの選択で発生する支出と混同しないようにします。

基本式の率とCFを対応させます。事業CFならWACC、株主CFなら株主資本コストです。借入による調達額を案件の営業収入へ足したり、事業CFから利息を引いた上でWACCを使ったりすると、事業と資金調達の範囲がずれます。

7. 練習問題

8. まとめ

NPVは価値増加の金額、IRRはCFに対応する率です。規模や時期が違う案件では順位が食い違い、CFの符号が複数回変わるとIRRが複数出ることもあります。比較条件とCFの漏れを確認しましょう。