βとは何か

1. β1.5は、必ず1.5倍動くという意味ではない

β（ベータ）は、株式の収益率が市場全体の収益率とどの程度一緒に動くかを表す感応度です。市場の動きに対してβが0.5なら比較的鈍く、1.5なら比較的強く反応する成分がある、と模型上は考えます。ただし個別株には会社固有のニュースなどもあり、実際の収益率をβだけでは決められません。

式の『共分散』は一緒に動く程度、『分散』は市場自体の動きの大きさです。まずは『市場への反応の傾き』と捉えれば十分です。単に株価の上下が激しいことと、βが高いことは同じではありません。

2. 図解：市場要因の成分だけを比較

この表は理解のために切片・固有要因などを省いた比較です。β1.5の株でも、市場が10%上がった日に悪い決算が出れば下がることがあります。『市場＋10%なら個別株も必ず＋15%』と読まないでください。

βは会社固有の悪材料を免除してくれる指標ではありません。βが低いだけで安全銘柄と決めるのも危険です。業績、財務、価格、流動性などは別に確認します。

切片と会社固有要因を除き、市場要因だけを比較する本文の模型です。

本文の単純な加算模型で、市場＋10％×β1.5の成分と、会社固有要因等−20％を合わせます。

βは散布図へ当てはめる回帰直線の傾きです。各観測点は固有要因により直線から離れます。

3. 事業の特徴と借入を分ける

会社の事業が同じでも、借入を増やすと株主のリスクは変わり得ます。資産が生む価値から負債への支払いを差し引いた残りを株主が受け取るためです。βには事業のリスクと財務構成の影響が混ざっています。

業種だけでβを決めるのではなく、売上の構成、地域、価格転嫁、固定費、借入の水準を確認します。市場で推計されたβは過去の観測値に基づきますが、将来の事業変更や財務構成まで自動で反映するとは限りません。

4. 企業実例：会社公表βを並べて読む

京都機械工具（KTC）の計画資料はRf2.2%、市場リスクプレミアム6.5%、β0.67から株主資本コスト6.6%としています。石井表記はβ1.31を用いています。いずれも企業自身が説明する推計値です。

数値の大小は読めますが、『事業リスクが正確に1.31÷0.67倍』とは断定できません。観測日、対象指数、期間、日次・週次・月次などの頻度がそろっているかを確認する必要があります。この表では条件が統一されていないので、企業の公表推計を比較する入口にとどめます。

一次資料：石井表記：2026年6月9日開示・資料4ページ。確認日：2026年9月15日。

一次資料：京都機械工具：第3次中期経営計画・βと株主資本コスト（資料20ページ）。確認日：2026年9月15日。

5. 非上場会社：借入を外して、付け直す

株価がない非上場会社では、自社株と市場の関係を直接推計できません。似た事業の上場会社を参考に、借入の影響を一度外し、評価対象の借入構成で付け直す方法があります。以下は負債のβをほぼゼロとみなす簡略模型です。

借入が多い構成へ付け直すと、模型上の株式βが上がります。比較会社のβをそのままコピーすると、違う財務リスクまでコピーすることになります。実務では比較会社の事業の近さ、複数社の集計、負債のリスク、税効果の前提も検討します。

比較会社の株式β1.2・D/E0.5から借入の影響を外し、評価対象D/E1へ変更します。

6. βを比較する前にそろえる情報

市場指数はTOPIXなのか別の指数なのか、収益率は配当込みなのか、日次・週次・月次なのか、推計期間は何年なのかを確認します。市場の比較対象やデータの頻度が変わると、同じ会社でも推計βが変わることがあります。

株式分割を調整していない価格データで収益率を計算すると、実際には起きていない急落を作ってしまう場合があります。また取引が少ない株の価格は市場と同時に動かないことがあり、単純な推計の読み方に注意が必要です。

過去に推計したβは、将来の経営計画が実現する保証ではありません。事業売却や大型買収、借入の変更があれば、過去の株式βだけで将来リスクを代表させてよいか検討します。企業が開示した数値も、その前提と併せて読むことが大切です。

7. 練習問題

8. まとめ

βは市場への感応度で、総リスクや将来の株価変化の保証ではありません。推計条件をそろえて比較し、非上場評価では事業と財務構成の影響を分けて考えます。