ROICとは何か

1. 株主のお金だけでなく、事業の資本を見る

ROEは株主側の効率ですが、事業は借入も使って動きます。ROICは投下資本に対して、事業が税引後にどれだけ利益を生むかを見る指標です。分子は通常NOPAT、分母は事業に投入した資本です。会社ごとに定義が違うため、名称だけで比較しないでください。

2. NOPAT：利息を引く前の事業利益を税引後に

20×70%＝14億円を、貸し手と株主が支えた資本100億円で割ります。支払利息を差し引いた純利益を使うと、株主側の利益と事業全体の資本が混ざります。30%は教材の仮定で、特定企業の実効税率ではありません。実務では営業利益の調整や事業に対応する税金も検討します。

営業利益20億円に仮定税率30％を適用する本文の簡便例です。

3. 投下資本は、2つの方向から組み立てる

売掛金と在庫は事業を回すために資金を使います。一方、買掛金は支払うまでの資金を支えるため、営業負債を差し引いて考えます。設備、無形資産、買収ののれんなども対象になります。現金を全額余剰と扱うのは強い仮定です。必要運転資金としての現金は、単純に除けません。

二つの方向を、本文の定義に沿った追加の架空例で比べます。余剰現金20億円以外の調整はないものとします。

税引後営業利益NOPAT20を固定して、事業に必要な資本の額を変えます。利益の絶対額と資本効率を分けます。

4. KDDI：会社のROICと、自分の計算を区別

2026年8月7日公表のデータブックには、前期年間の調整後ROICが掲載されています。会社の脚注ではNOPATを親会社所有者持分と有利子負債残高の合計で割る定義です。ここで説明した余剰現金控除型と同じではなく、調整後利益も使われます。全体7.9%と金融除外9.7%の差は対象事業の違いを含みます。

214,379.9÷8,523,402≒2.52%。この計算は資本合計を使い、控除額全てを余剰現金とみなす学習用の近似です。会社公表ROICではありません。会社の親会社持分・調整後利益という定義とも違います。さらに2.52%は四半期、9.7%は年間なので、並べて改善・悪化と判断してはいけません。

一次資料：KDDI データブック：ROIC定義・年間指標・金融除外業績とBS。確認日：2026年9月15日。

5. ROICが動く理由を分ける

同じ売上と利益でも、売掛金の回収が遅い、在庫が多い、設備の稼働率が低いなどで必要資本が増えるとROICは下がります。ただし設備を削れば良いとは限りません。成長投資をした直後は、利益がまだ出ずROICが一時的に低くなる場合もあります。買収ののれんを含むかどうかで評価も変わります。

売上200億円・NOPAT20億円を固定し、平均投下資本100億円と200億円を比べます。

6. 練習問題

7. まとめ

NOPATと投下資本を同じ事業範囲で対応させます。税率・現金・のれん・リース・非支配持分の扱いと、平均残高を確認しましょう。次回は、追加で入れた資本が利益成長を生む仕組みを学びます。