株主価値と企業価値（EV）

1. 時価総額は、誰の価値なのか

時価総額は、上場株式が市場で評価されている株主の価値です。株価に株数を掛けて求めます。一方、EV（Enterprise Value）は、株主だけでなく貸し手にも関わる事業全体を見るための尺度です。

時価総額が同じ100億円の2社でも、借入が多い会社と現金が多い会社では、事業全体への負担や取得コストの見方が違います。そこで負債・現金を調整します。

2. EVの基本式：足す負債、引く現金

株式を買っても会社の借入は消えません。事業を取得する側から見ると、株主への支払だけでなく借入の存在も考える必要があります。逆に取得した会社が使える余剰現金を持っていれば、それを考慮して実質的な負担を減らせます。

ただしEV130億円がそのまま「買収時に必ず支払う総額」ではありません。買収プレミアム、取引費用、税金、運転資金の調整、負債の借換えや手元現金の制約などで実際の条件は変わります。

事業が生む価値を債権者と株主で分け、事業外の余剰現金を加えます。ほかの調整項目はない例です。

3. 同じ時価総額でも、EVは違う

B社は現金が負債を上回る「ネットキャッシュ」。EVは時価総額より小さくなります。A社は逆です。この関係だけでどの株が割安かは決まりません。比べる事業利益や投資負担、現金の利用可能性も違うからです。

また、借入をしてそのまま現金を持つだけなら、有利子負債と現金が同額増え、簡略EVの調整差額は変わりません。借入の使い道まで確認することが大切です。

本文の三社に、簡略EV＝時価総額＋有利子負債−現金を適用します。

4. 実務では、BSの負債全部を足さない

営業で自然に生じる買掛金を、銀行借入と同じように全部足すとEVを過大にすることがあります。反対に子会社の利益を全部含むEBITDAを使いながら非支配持分を無視すると、価値と利益の範囲がずれます。

記事の基本式は学習用の簡略式です。実務のEVには追加調整が必要で、会社や比較対象によって定義をそろえます。「負債合計−現金」をネット有利子負債とは呼びません。

5. KDDIと任天堂：負債と現金の位置を確認

KDDIのネット有利子負債4,383,213百万円は会社公表値を使用しています。782,932は有利子負債との差から逆算した控除額で、CFの現金及び現金同等物と同じ範囲と決めつけません。金融事業を除く会社公表値では、ネット有利子負債は3,481,236百万円で、範囲によって数値が変わります。

任天堂は現金及び預金1,544,090が、すべての負債896,944を上回っています。単純なBS上の範囲で有利子負債が負債合計の一部なら、現金は有利子負債も上回ることがわかります。ただしこの比較から、借入・リースなどの正確な内訳や完全なEVは出せません。全負債をEVに足してしまう計算はしないでください。

10兆円の時価総額は計算を学ぶための仮定で、市場の現在値ではありません。この参考EVも、非支配持分や非事業資産などの追加調整をした完全な実務EVではありません。

一次資料：KDDI 2027年3月期第1四半期データブック：有利子負債・ネット有利子負債。確認日：2026年9月14日。

一次資料：任天堂 第1四半期決算短信：BS。確認日：2026年9月14日。

2026年6月末のKDDI公表ネット有利子負債を使い、時価総額だけ10兆円と仮定します。

6. 練習問題

7. まとめ

時価総額は株主の市場価値、EVは負債と現金などを調整して事業全体を見る尺度です。基本は「時価総額＋有利子負債−現金」。自己資本や負債合計とは違います。

会社間で比較するなら、株価とBSの日付、金融事業、リース、現金の範囲、非支配持分などをそろえます。次回は、このEVを事業の利益指標EBITDAと組み合わせます。