投資とは何を買っているのか

講義動画

1. 株式を買っても、会社の金庫を自由に使えない

株式を買うと、会社の持分と株主としての権利を持ちます。しかし、会社の現金を自分の口座へ移したり、会社の土地を自由に売ったりできるわけではありません。

経済的に考えると、買っているのは将来、会社が事業から生む資金のうち株主に帰属する部分への権利です。配当、株式の売却、清算時の残余財産などの形で受け取ります。

黒字でも売掛金が増えれば現金はすぐに入らないことがあります。会計利益とキャッシュフローを同じものとして読まないことも、この地図の一部です。

自社株買いで代金を受け取るのは株式を売った株主です。保有し続ける株主全員へ現金が直接配られるわけではありません。

2. 事業全体の価値と、株主の取り分は違う

EV（Enterprise Value）は企業価値のうち事業全体を評価する際の指標。株主価値（Equity Value）は株主に帰属する価値です。この簡略例では、事業を評価した後、借入を差し引き、事業外の余剰現金を加えます。

上場企業なら、株価×発行済株式数が市場での株主価値を考える起点です。実務では自己株式、希薄化、非支配持分、リースなどの取扱いをそろえます。

事業運営に必要な現金まで、いつでも全額加算できるとは限りません。「現金を足す」の前に、その現金が事業価値の評価に含まれていないか確認します。EVの日本語表現も資料によって使い方が異なるため、定義を読みます。

3. 将来の100万円を、今日の100万円と比べない

1年後に受け取る100万円には、時間とリスクがあります。今日の価値へ戻す計算を現在価値（Present Value）と呼びます。

同じ受取でも、要求リターンが高ければ今日の価値は低くなります。事業全体のCFには事業全体に対応する割引率、株主のCFには株主の要求リターン、と対応をそろえることが重要です。

将来CFが長く成長するなら価値を高める要因になりますが、高い成長のための再投資も必要です。売上成長だけを見て、設備投資・運転資本の負担を忘れないようにします。

4. 良い会社と、良い投資は同じではない

優れた会社でも、価格に高い成長がすでに織り込まれているなら、投資リターンが高いとは限りません。投資では「この会社が良いか」に加え、「この価格で買うと何が期待できるか」を考えます。

EPS（Earnings Per Share）は1株当たり利益、PER（Price Earnings Ratio）は株価収益率です。株価＝EPS×PERの関係で整理すると、利益予想と利益に付ける倍率を分けられます。

ただし、自分の予想150円が正しい保証はありません。PERも一定とは限らず、EPSの改善と同時に倍率が下がることもあります。「割安に見える差」は確定利益ではなく、予想の差です。

企業実例：配当計画と株式リターン

KDDIは2027年3月期の1株当たり配当を84円と計画しています。仮に株価2,800円なら計画配当利回りは3%ですが、2,800円はここだけの架空価格です。実際の株式リターンには株価変動も加わり、計画配当も確約ではありません。

KDDI 個人投資家向け案内（2026年9月15日確認）。利回りの分母は市場で支払う価格です。

5. まとめ画像で、価値と期待を復習する

画像の20%成長CFは有限期間のイメージです。永久に20%成長すると仮定した評価ではありません。価値・成長率・割引率の前提をそろえ、PERの変化は必ず起きるものではないと読みます。

6. 練習問題

7. まとめと出典

参考：JPX『株式ABC』、企業実例：KDDI 個人投資家向け案内。提供画像を使用し、企業の配当計画以外の数値例・株価は架空です。