企業分析の始め方――決算書で最初に見るポイント

1. 会社の商売を一文で説明する

誰に何を売り、どのように代金を受け取り、主な費用は何か。まず会社の事業説明やセグメント資料を読みます。例えば「食品を売る」でも、自社工場で作る会社、店舗を運営する会社、加盟店へ卸す会社では利益と資金の動きが違います。

IRの決算短信、決算説明資料、有価証券報告書が主な確認先です。資料の日付、決算期、連結か単体か、通期か四半期か、金額単位を先にメモします。

2. PL・BS・CFを同じ会社で見る

会計基準で項目名や分類が違う場合があります。経常利益を表示しない会社にも、同じ名称の欄があると決め付けないでください。資料の定義に沿って読みます。

3. 架空の数字で、利益と現金をつなぐ

粗利は100−60＝40、営業利益率は15／100＝15％です。簡略化して営業CFを10＋3−8＝5とすると、設備投資後の現金は5−7＝−2です。黒字でも投資と運転資本に資金が必要なことが分かります。

この演習の「営業CF−設備投資」は簡易な現金指標で、厳密なFCFFと同じとは限りません。実際のCFには税、利息、その他の調整や分類があるため、公表資料と注記を確認します。

4. 前年と競合を、比較条件を揃えて見る

前年より営業利益が増えたなら、売上増、利益率改善、一時項目のどれが寄与したかを調べます。競合と比較するときも、事業構成、会計基準、決算期、リース、連結範囲の差を確認します。数字を並べるだけでは比較可能とは限りません。

運転資本が増えた理由も、成長による在庫増なのか、販売停滞や回収遅延なのかで意味が違います。単一の比率で良い・悪いと決めず、事業説明と数字を往復します。

5. 良い会社かと、よい買値かは別

財務が良くても高い価格で買えばよい結果になるとは限りません。評価には将来CF、成長に必要な資本、リスク、買う価格という別の検討が必要です。最初は無理に目標株価を出さず、確認できた事実と残る疑問を整理するところまで進めましょう。

• 事実：会社が公表した実績と資料日付。
• 解釈：増減理由についての分析。
• 仮定：将来の売上・採算・投資の見込み。
• 反証：どんな情報が出れば考え直すか。

初級編：PLの見方、BSの見方、CFの見方で一つずつ練習できます。